欧洲央行管委会成员、德国央行行长约阿希姆·纳格尔表示，如果能源费用 持续高企 ，欧洲央行可能不得不将利率提高至抑制经济增长的水平 。纳格尔周二表示：“如果我们长期面临像现在这样的高能源费用 
，我不能排除我们必须进入货币政策温和限制性区间的可能性
。”尽管他同时补充称，现在判断这一点还为时过早。

　　值得一提的是 ，对于中性利率水平
，欧洲央行内部存在着不同意见 。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩今年早些时候表示，中性利率可能高达2.5%——这正是欧洲央行近来 的利率水平
。不过爱尔兰央行行长加布里埃尔·马赫卢夫则认为 ，只有利率超过2.75%才会进入限制性区间。

　　纳格尔还表示：“我或者说我们担心的是，这可能会产生第二轮通胀效应 。 ”他指的是包括德国在内的一些国家即将进行的工资谈判
，“我们都知道，如果这种情况持续越来越长的时间 ，我们将看到一些第二轮效应
”。他表示
，这就是为什么“我们必须保持警惕”，“这就是我们在这种情况下所说的
。而且我可以向你保证 ，我们保持着警惕 ”。

　　鉴于当前债券市场面临的压力
，当被问及是否可能启用欧洲央行所谓的传导保护工具（TPI），纳格尔表示 ，只有在货币政策传导机制出现问题的情况下
，该工具才能被启动 。他表示：“这与欧元体系中某一个或另一个国家面临的财政挑战毫无关系
。
”上周，法国10年期政府债券相对于德国国债的收益率溢价突破100个基点 ，为14年来首次。

　　欧洲央行加息预期升温 通胀仍是“眼中钉”

　　欧洲央行在9月10日加息25个基点
，将存款机制利率上调至2.50%，符合市场预期 。这是欧洲央行年内第二次加息
。欧洲央行管理委员会在政策声明中强调 ，中东冲突持续带来通胀压力，预计欧元区通胀率将在“较长时间 ”内显著高2%的于目标水平。拉加德在发布会上进一步明确
，“较长时间”意指“至少延续至2027年上半年
”，整体通胀预计将于2027年底前后回归目标水平附近 。

　　与此同时 ，欧洲央行最新预测显示
，2026年整体通胀预期均值为3.0%，较6月预测持平；2027年为2.5% ，2028年为2.1%
，后两年均较此前预测上调
。剔除能源和食品的核心通胀预期同样偏高，三年预测值分别为2.5% 、2.6%和2.3% ，均高于2%的政策目标。有分析认为
，通胀预测的上修结合数据依赖的政策立场，为欧洲央行进一步收紧提供了依据 。市场预计欧洲央行本轮加息周期比较多 还可能有三次加息
。

　　此外 ，欧洲央行上周五公布的月度调查显示
，欧元区家庭对通胀的预期在8月全线上行——这为9月10日第二次加息之后正在升温的紧缩押注又添了一层依据。

　　数据显示，一年期通胀预期中值从7月的2.9%升至3.0% ，三年期通胀预期中值从2.7%升至2.9%，五年期通胀预期中值从2.4%升至2.5% 。其中三年期通胀预期中值指标对货币政策制定的借鉴 价值更高。三个期限全部高于欧洲央行2%的目标
，这意味着，即便只看家庭部门的判断 ，“通胀回到目标”这件事在可见的时间范围内也没有被真正相信
。

　　欧洲央行的政策反应函数里
，通胀预期不是装饰。该央行在9月决议后的表述中明确表示，决策者正在仔细研究预期——因为预期会塑造未来的工资谈判与企业的定价行为；三年期指标之所以被格外看重 ，正是因为它更接近工资合约定价的周期长度 。

　　莱恩本周警告称
，新一轮能源费用 高企意味着，欧元区通胀停留在高位的时间将长于欧洲央行最初的预期
。他表示：“我们正目睹第二轮涨价潮 ，不仅出现在石油
，也出现在天然气。我们认为，这轮能源涨价将令通胀更高
、更持久 ，随后从2027年年中起向我们的目标回落 。 ”

　　欧洲央行管理委员会委员、斯洛伐克央行行长彼得·卡齐米尔‌则表示
，如有必要，欧洲央行将毫不犹豫地进一步提高利率 ，但确定下一步行动需要时间
。他表示，欧洲央行官员们首先需要评估战争引发的能源成本飙升的间接影响是否正按预期发展
，以及“需求和劳动力市场状况是否已足够强劲，足以产生第二轮效应
”。

　　欧洲央行行长拉加德的表态显得更为谨慎 。拉加德上周五表示 ，能源费用 跳涨并不会自动转化为货币紧缩
。她指出：“利率不会与能源费用 同步变动。因为显然
，能源费用 及其对物价的影响，也会作用于其他因素 ，尤其是增长和消费 。我们会将所有这些要素纳入考量
，同步联动机制并非实际适用的机制
。”